J.P.Morgan ajustó al alza su pronóstico de crecimiento económico para el primer trimestre de 2025 en Colombia, pasando de 3,3% a 4%, tras un sólido desempeño reportado por el DANE. Sin embargo, alerta sobre una inminente desaceleración de la demanda externa y tensiones fiscales que podrían limitar la demanda interna en 2026, en un contexto de desequilibrios acumulados y menor margen para políticas expansivas.

Fuerte arranque impulsado por el sector terciario

El Índice de Seguimiento a la Economía (ISE) del DANE, que creció 1,77% anual en febrero de 2025 y 0,25% mensual, refleja un inicio de año robusto. Las actividades terciarias, especialmente administración pública, defensa, educación y salud (7,63% de crecimiento), aportaron 1,69 puntos porcentuales al resultado, según J.P.Morgan.

El sector público, con un alza de 3,9% en lo corrido del año, lideró el dinamismo, respaldado por un gasto expansivo. Aunque el banco destacó el aporte del agro, los datos del DANE muestran una caída de 0,96% en las actividades primarias, mientras el sector secundario (manufacturas y construcción) retrocedió 3,12%.

El crecimiento acumulado de los últimos tres meses, según J.P.Morgan, alcanza un 7% frente al trimestre anterior, superando expectativas. No obstante, la dependencia del gasto público, que representa cerca del 20% del PIB según el DANE, genera preocupación ante un déficit fiscal de 6,7% del PIB en 2024, según el FMI. La proyección anual del PIB para 2025 se mantiene en 1,6%, por debajo del 2,5% estimado por BBVA Research, reflejando cautela sobre la sostenibilidad del crecimiento.

Desafíos fiscales y externos en el horizonte

J.P.Morgan advierte que la demanda externa se desacelerará en el segundo semestre de 2025, afectada por el bajo desempeño industrial y precios del petróleo más bajos, que según Bancolombia podrían reducir los ingresos fiscales en 0,3% del PIB. Esta presión externa limitará la demanda interna, dado el “escaso margen” para políticas fiscales anticíclicas. El banco señala que los desequilibrios fiscales, con un gasto creciente y una sobreestimación de ingresos, se agravan por la decisión del Gobierno de adelantar al 2025 parte del recaudo tributario de 2026 (equivalente a 0,4% del PIB).

El Comité Autónomo de la Regla Fiscal reportó un recaudo bruto de $49,4 billones en el primer trimestre, 22,7% por debajo de la meta del Plan Financiero, lo que refuerza las alertas de J.P.Morgan sobre un “período prolongado de tensión fiscal” en 2026. La deuda pública, que alcanzó 61,3% del PIB en 2024 según el FMI, y un costo de endeudamiento proyectado en 4,8% del PIB, limitan la capacidad de inversión en sectores clave como el agro (7,2% del PIB) y la industria (12% del PIB).